LITMIR.BIZ

Скачать книгу

свопы являются индивидуальными контрактами.

      С другой стороны, в настоящее время на рынке свопов наблюдается тенденция к стандартизации условий контрактов. Большую роль в данном процессе играет созданная в 1985 г. Международная Ассоциация Своп Дилеров (International Swap Dealers Association – ISDA), которая объединяет большинство финансовых посредников, устанавливает спецификации контрактов и публикует текущие котировки рынка. В 1987 г. ISDA разработала соглашения стандартного вида, которые оформлены как головные соглашения, при этом все последующие свопы между теми же участниками трактуются как дополнения к основному соглашению. Стандартизация документации в огромной степени сократила время и издержки по заключению свопов.

      Несмотря на то, что первые российские деривативы возникли на внебиржевом рынке и представляли собой опционы на акции российских эмитентов (1991 г.)⁷², срочный рынок возник как преимущественно биржевой, с очень сильными спекулятивными тенденциями. На зарождающемся срочном рынке практически отсутствовали товарные, а из финансовых наибольшей популярностью обладали расчетные контракты. Кроме того, в период зарождения рынка волатильность срочных контрактов превосходила колебания курсов на спотовом рынке, что в совокупности с непредсказуемостью движения срочной цены могло привести к получению страхующейся организацией значительных убытков, отделяя потенциальных хеджеров от срочного рынка⁷³.

      Первым организатором торговли на российском срочном рынке стала Российская товарно-сырьевая биржа (с 1995 г. Российская биржа), которая в октябре 1993 г. открыла торговлю расчетным фьючерсом на доллар США. В 1994 г. данная биржа стала первым в стране организатором торговли фьючерсными контрактами на товары. В конце 1995 г. в обороте биржи появились первые срочные контракты на фондовые ценности (ГКО). Отметим, что долгое время единственным видом срочного контракта, предлагаемого биржей, оставался фьючерс, однако в конце 1996 г. участникам срочной секции биржи был предложен опционный контракт на наиболее популярные фьючерсы на акции крупнейших российских эмитентов. Биржа прекратила свое существование в мае 1999 г.

      В мае 1994 г. к торговле на срочном рынке активно подключилась Московская центральная фондовая биржа. Ее участниками стали многие крупные российские банки (Инкомбанк, «Империал», Мост-банк, «Российский кредит», Сбербанк и др.), что позволило бирже занять первое место по объемам торгов на срочном рынке в 1994 г.⁷⁴ Биржа прекратила торговлю в сентябре 1998 г.

      Еще одним организатором торговли на российском рынке деривативов стала Московская межбанковская валютная биржа, которая в 1996 г. начала торговлю фьючерсными контрактами на доллар США и доходность ГКО.

      До кризиса 1998 г. основными организаторами на российском срочном рынке являлись три указанные биржи: Московская центральная фондовая биржа (47% оборота рынка), Российская биржа (42% оборота) и Московская межбанковская валютная биржа (10% оборота). Кроме них сделки с деривативами

Скачать книгу