Finanzas empresariales: la decisión de inversión - Jesús Tong

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deben coincidir con el saldo de la cuenta caja-bancos, tal como ocurre en nuestro ejemplo.

      Fuente: elaboración propia.

      Gráfico 2.1 Determinación del capital de trabajo neto

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      (I) Activos que deben ser financiados con capital de los inversionistas (acreedores y accionistas)

       (II) Fondos proporcionados por los inversionistas para solventar parte de los activos totales de la empresa Fuente: elaboración propia.

      Sin embargo, no solo se invierte en activos fijos. También lo hacemos en activos corrientes como caja-bancos, cuentas por cobrar y existencias. No obstante, parte de estas inversiones se financia con la aparición espontánea de pasivos que no tienen costo financiero para la empresa (no cobran interés), tales como los tributos por pagar, sueldos y salarios acumulados o cuentas por pagar a proveedores, a los cuales denominaremos «pasivos espontáneos». Por ello, se considera que lo que se necesita financiar es la diferencia entre los activos corrientes menos los pasivos espontáneos. Los pasivos corrientes que sí tienen un costo, llamados también «pasivos negociados», tales como los préstamos bancarios de corto plazo, no se consideran como pasivos espontáneos. Los intereses que generan serán tomados en cuenta cuando se calcule el flujo de efectivo destinado a los acreedores (ver gráfico 2.2).

      Gráfico 2.2 Flujo de efectivo entre la empresa y los inversionistas

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      Fuente: elaboración propia.

      En el cuadro 2.6, se presenta el cálculo de la inversión en capital de trabajo neto para el año 20X2. El capital de trabajo así considerado (sin tomar en cuenta los préstamos de corto plazo) se elevó durante el año 20X2 de S/.180.000 a S/.260.000, lo que significa una inversión en capital de trabajo neto de S/.80.000 (una aplicación o uso efectivo).

       Cuadro 2.6 Cálculo de la inversión en capital de trabajo neto (en miles de soles)

0071

      Fuente: elaboración propia.

      En resumen, el flujo de efectivo proveniente de la empresa fue (en miles de soles):

      Flujo de efectivo operativo S/.215 Inversión en activos corrientes (85) Inversión en capital de trabajo neto (80) Flujo de efectivo proveniente de los activos S/.50

      El flujo de efectivo entre la empresa y sus inversionistas (acreedores y accionistas) se aprecia en el gráfico 2.2 y en la parte inferior del cuadro 2.5.

      A los acreedores se les pagó intereses por S/.40.000 y se les canceló S/.50.000 de la deuda a corto plazo (la cuenta préstamo de corto plazo disminuyó de S/.100.000 a S/.50.000). Por otro lado, se recibió de los acreedores de préstamos de largo plazo S/.60.000 (la cuenta respectiva aumentó de S/.300.000 a S/.360.000). Se totalizó, así, un flujo de efectivo destinado a los acreedores de S/.30.000.

      En cuanto a los accionistas, se les pagó dividendos por S/.30.000 y se recibieron nuevos aportes por S/.10.000, lo que resultó en un flujo de efectivo destinado a accionistas de S/.20.000. El flujo total de efectivo destinado a acreedores y accionistas asciende a S/.50.000.

      En resumen, tenemos lo siguiente:

      Flujo de efectivo proveniente de la empresa S/.50.000 Flujo de efectivo destinado a acreedores S/.30.000 Flujo de efectivo destinado a accionistas S/.20.000 Flujo de efectivo destinado a acreedores y accionistas S/.50.000

      Esta relación entre la empresa y sus inversionistas, resumida en los flujos de efectivo entre ellos, es de particular importancia, ya que el valor de la empresa depende de los flujos de caja que esta genere para sus inversionistas, quienes valorarán la empresa según sus expectativas sobre dichos flujos de caja.

      1 Otro criterio que suele usarse cuando la empresa enfrenta problemas financieros es ordenar las deudas de acuerdo con su grado de exigibilidad en orden decreciente.

      2 Nótese que los ingresos no necesariamente significan una entrada de efectivo. Para un definición de ingresos, gastos, costos, pérdidas, entradas y salidas de efectivo, véase la sección 3 de este capítulo.

      3 De tratarse de una empresa fabril, el costo de ventas estaría constituido por el costo de fabricación de los productos que se han vendido.

      4 Confróntese la sección 3 de este capítulo.

      5 Estamos considerando el método de depreciación lineal con un valor residual del camión de cero.

      6 El asiento contable sería:

      Mercaderías 10.000 Caja-bancos 10.000

      7 7 El asiento contable sería:

      Gastos, sueldos y salarios 500.000 Sueldos y salarios por pagar 500.000

      8 El asiento contable sería:

      Cuentas por cobrar 35.000 Ventas 35.000

      9 El asiento contable sería:

      Caja-bancos 35.000 Cuentas por cobrar 35.000

      10 El asiento contable sería:

      Cuentas por cobrar 90.000 Costo de ventas 60.000 Ventas 90.000 Inventario mercadería 60.000

      11 Tómese en cuenta que en el cálculo de esta cifra se ha deducido ya el gasto por intereses de S/.40.000.

      12 El capital de trabajo operativo incluye las cuentas del capital de trabajo neto, que corresponden solo a actividades de operación de la empresa. Recuérdese que no se considera la cuenta préstamos a corto plazo por corresponder a una actividad de financiación.

      13 Estos autores utilizan la denominación «flujo de efectivo financiero» en el sentido expuesto. No debe confundirse con la expresión «flujo de efectivo (o de caja) financiero» en el sentido de los flujos económicos o flujos financieros que se utilicen para valorar proyectos. El flujo de caja económico es el generado por un proyecto que se considera financiado solo con aporte propio. El flujo financiero supone financiación del proyecto con deuda y es el flujo que genera al proyecto después de haber pagado los intereses.

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