LITMIR.BIZ

Скачать книгу

при этом предположением о том, что стоимость этих ценных бумаг в любое время «полностью отражает» всю имеющуюся информацию. Рынок, на котором цены всегда «полностью отражают» имеющуюся информацию, называется «эффективным»[31].

      Опять же важно отметить, что слово «эффективный» в данном случае имеет несколько иное значение, чем в работе Эрроу и Дебре. С точки зрения Фамы, рынок эффективен в использовании информации, то есть в том, что он называет «информационной эффективностью». Как отметил профессор финансов Массачусетского технологического института Эндрю Ло, информационная эффективность имеет «дзен-подобный противоречивый привкус». Чем эффективнее рынок, «тем более случайной является порожденная им последовательность изменений цен, и наиболее эффективным становится тот рынок, на котором изменения цен происходят совершенно случайным и непредсказуемым образом. Это не природная случайность, а прямой результат действий многих активных участников рынка, пытающихся извлечь выгоду из имеющейся у них информации»[32].

      Гипотезу эффективного рынка, как и любую другую, необходимо проверять. Со времени публикации Фамой этой имеющей огромное научное значение работы тысячи исследователей пытались усовершенствовать его оригинальные идеи и собрали огромный объем эмпирических данных, доказывающих, что многие реальные рынки, похоже, обладают информационной эффективностью или достаточно близки к ней. Многие указывали на существование нескольких предсказуемых паттернов поведения рынка, особенно на такие устойчивые модели поведения, которые могут использоваться для извлечения прибыли. Поступление на рынок новой информации действительно быстро отражается на ценах, и происходит это именно так, как предполагает гипотеза эффективного рынка.

      Например, в марте 2012 года Грег Смит, исполнительный директор Goldman Sachs, отвечавший за операции на рынке производных инструментов, объявил о своей отставке в печально известном комментарии, опубликованном в New York Times. Смит пожаловался на прогрессирующий подрыв ценностей, происходящий в инвестиционном банке на протяжении последних 12 лет:

      Я могу честно сказать, что рабочая атмосфера здесь в настоящее время становится более отравляющей и деструктивной, чем когда-либо ранее… Достаточно сказать, что интересы клиентов по-прежнему остаются в стороне от того пути, по которому банк движется к получению прибыли. Учитывая, что Goldman Sachs является одним из крупнейших и наиболее значимых мировых инвестиционных банков, неотъемлемой составной частью глобальных финансов, он не имеет права продолжать действовать таким образом. Банк настолько сильно изменился по сравнению с тем, каким он был, когда я начал в нем работать сразу после окончания колледжа, что я уже не могу с чистой совестью сказать, что отождествляю себя с тем, что представляет собой сегодня эта компания[33].

      После этой публикации в течение одного торгового

Скачать книгу