LITMIR.BIZ

Скачать книгу

rf – премия за рыночный риск;

      beta – бета для модели CAPM.

      Поскольку длительность периода прогнозирования носит неопределенный характер, формулу расчета стоимости компании представляют, как правило, в виде выражения, предусматривающего деление периода прогнозирования на два отрезка. Первый из них имеет фиксированную длительность (горизонт прогнозирования), например, 5—7 лет, в течение которых возможен прогноз объемов продаж компании, состояния ее макроэкономической среды и других факторов, от которых зависит денежный поток и ставка дисконтирования. Для второго отрезка принимаются постоянные значения годового денежного потока ставки дисконтирования, характерные для последнего года фиксированного периода прогнозирования.

      Соответственно, стоимость компании складывается из стоимости на фиксированном горизонте прогнозирования и стоимости на всем последующем оставшемся периоде ее функционирования (остаточной стоимости):

                             V = V (T) +PV (V (T+1,∞)), где

      V (T) – стоимость компании за фиксированный период ее функционирования T;

      V (T+1, ∞) – остаточная стоимость компании за последующий неопределенный период ее функционирования (terminal value), которую, используя формулу Гордона, можно оценить как:

      где g – среднегодовые темпы прироста свободного денежного потока, %.

      Таким образом:

      Второй важной модификацией формулы оценки стоимости действующей компании является формула, предусматривающая разделение потока FCF (свободного денежного потока) на две составляющие: поток, генерируемый действующим бизнесом компании без учета реализации новых инвестиционных проектов – FCFo, и поток, генерируемый перспективными проектами компании в будущем, – FCFj:

      n – число новых инвестиционных проектов;

      j – номер проекта.

      Тогда стоимость компании будет выглядеть как:

                                         V = Vo +Vдоп., где

      Vo – стоимость компании при условии развития существующего бизнеса и видов продукции и услуг, предоставляемых компанией в момент проведения расчетов;

      Vдоп. – дополнительная стоимость компании, связанная с реализацией компанией новых инвестиционных проектов, или стоимостная оценка перспектив ее будущего роста, вычисляемого по формуле:

      Следовательно, стоимость компании при реализации ею эффективных (NPVj ≥0) инвестиционных проектов увеличивается на величину NPV реализуемых проектов:

      Третья модификация формулы оценки стоимости компании используется в случае, если есть данные последнего баланса компании, позволяющие рассчитать инвестированный в компанию капитал (акционерный и заемный), и возможна оценка добавочной рыночной стоимости компании (MVA):

                                        V = BC + MVA, где

      BC –

Скачать книгу