Методы защиты от враждебного поглощения - Н. Б. Рудык

Скачать книгу

href="#n_66" type="note">[66]. Напротив, они даже увеличивались! Инвестиции в НИОКР, проведенные корпорациями за год до их поглощения, были примерно на 20 % больше их инвестиций в НИОКР за пять лет до поглощения. Похоже, что как минимум на объемы НИОКР угроза враждебного поглощения не оказывает значительного влияния.

      В 1997 г. Махоуни, Сандарамурти и Махоуни принимают эстафету у Мельбрука и проводят новое эмпирическое исследование, посвященное влиянию защиты от враждебного поглощения на долгосрочные инвестиционные проекты компаний[67]. Вывод, к которому приходят эти исследователи, нам уже знаком: защита от враждебного поглощения оказывает отрицательное воздействие на долгосрочные инвестиционные проекты компании. Причем результаты исследования Махоуни, Сандарамурти и Махоуни позволяют утверждать, что увеличение количества обыкновенных голосующих акций компании, находящихся в собственности инсайдеров (менеджеров и членов совета директоров) и аутсайдеров (различных институциональных инвесторов), оказывает положительное воздействие на долгосрочные инвестиционные проекты. Такие компании снижали объемы инвестиций в долгосрочные проекты на меньшую величину по сравнению с другими компаниями, попавшими в выборку.

      Интерпретировать этот результат можно так: увеличение количества акций в собственности менеджмента дает ему дополнительную мотивацию к максимизационной деятельности, а присутствие среди акционеров институциональных инвесторов играет роль дополнительного механизма, дисциплинирующего действующий менеджмент.

      Совсем другую картину влияния, оказываемого защитой от враждебного поглощения на долгосрочные инвестиционные проекты, рисуют две работы Паха, Пейджа и Джахеры, опубликованные в 1992 и 1996 гг.[68] Результаты этих работ полностью подтверждают гипотезу благосостояния акционеров (по крайней мере, с точки зрения их авторов): применение методов защиты оказывает положительное влияние на долгосрочные инвестиционные проекты компании. Пах, Пейдж и Джахера обнаруживают, что после вооружения компаний методами защиты от враждебного поглощения объемы их инвестиций в основной капитал увеличиваются, а объемы инвестиций в НИОКР остаются примерно на том же уровне.

      По мнению Паха, Пейджа и Джахеры, инвестиции в основной капитал являются более эффективным показателем долгосрочных инвестиционных проектов, нежели инвестиции в НИОКР. Кроме того, в исследовании 1996 г. они также обнаруживают, что защита от враждебного поглощения приводит к тому, что компания начинает выплачивать меньше дивидендов, нежели аналогичные корпорации в ее отрасли. Точнее говоря, ее дивиденды начинают расти меньшими темпами по сравнению с темпами роста, которые демонстрируют аналогичные компании.

      Пах, Пейдж и Джахера считают этот результат еще одним доказательством значимости гипотезы благосостояния акционеров. Логика их рассуждений такова. После того как компания будет вооружена методами защиты от враждебного поглощения,

Скачать книгу

<p>67</p>

Mahoney, J., Sundaramurthy, С., Mahoney, J. (1997) The Effects of Corporate Antitakeover Provisions on Long-term Investment: Empirical Evidence. Managerial and Decision Economics, Vol. 18, pp. 349–365.

<p>68</p>

Pugh, W., Page, D., Jahera, J. (1992) Antitakeover Charter Amendments: Effects on Corporate Decisions. Journal of Financial Research, Vol. 15, pp. 57–67; Ibidem. (1996) The Effect of Takeover Defenses on the Dividend Decision. Journal of Economics and Finance, Vol. 20, pp. 49–58.