Tecnologías limpias - Arístides Sotomayor

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ganancia máxima.

      Como se sabe, los mercados de minerales y metales son muy sensibles a los factores económicos mundiales, a las influencias geopolíticas y socioambientales, entre otros. Estos factores, que siempre están presentes, se deben tener en cuenta en la evaluación de la gestión de riesgos, con el fin de garantizar que las transacciones sean beneficiosas para las empresas u operadores comerciales, cuyo objetivo es anticiparse correctamente a los cambios de precios. Comprar una opción call permite obtener un precio máximo y vender una opción put supone establecer un precio mínimo, con lo cual se determina un rango de precios de las operaciones de opciones. Si se decide fijar un precio de opción a un nivel más bajo para la opción put (precio piso) y un precio de opción más alto para la opción call (precio techo), el rango seleccionado dependerá de los objetivos del precio y la exposición al riesgo al que estarán sometidos la empresa o los comerciantes. Según eso, la prima recibida de la venta de la opción put le permite reducir el costo de la prima de la opción call, y su estrategia se orienta a bajar el precio techo vendiendo la opción put.

      A continuación, se presenta un análisis de aplicación de las estrategias de compraventa de opciones call y put. Se toma como ejemplo las estimaciones de los precios del cobre, según las cotizaciones de LME; no obstante, el análisis puede ser aplicable para cualquier tipo de mineral, como oro, plata, zinc, plomo u otra materia prima, con sus propios precios. Suponga usted que está comprando mineral y decide usar opciones de mineral para establecer un rango de precios para su entrega entre agosto y noviembre. Los precios de futuros de mineral para diciembre se negocian a 5850 US$/t, lo cual le permitiría obtener una ganancia, pero puede sufrir una pérdida si los precios aumentan por encima de lo esperado. En este caso, para fijar el precio, el comprador toma una posición larga, protegiéndose de la subida de precios; pero si los precios descienden, no podrá beneficiarse. Según los registros históricos, se estima que el precio base en noviembre estará alrededor de 10 dólares por debajo del precio de futuros de mineral de diciembre; además, como comprador de materias primas, conoce que su precio de compra mejorará si el precio base se debilita; por el contrario, empeorará si la base se fortalece. En las condiciones del mercado, se espera que en el mes de noviembre el precio del mineral al contado sea aproximadamente 5950 US$/t; por su parte, las primas para las opciones call y put de mineral son iguales a 20 y 15 US$/t, respectivamente, para diciembre, y 25 y 20 US$/t para noviembre. En el escenario descrito, para las estimaciones de opciones de compra call y put, todo dependerá de las estrategias y objetivos del precio, así como de los riesgos de las operaciones comerciales. Por eso, en primer lugar, se debe calcular el rango de precios de compra considerando el nivel de tolerancia al riesgo, para lo cual se emplean las siguientes relaciones simples:

      Pmc = Pec + Prc − Prs ± Pbe Pmp = Pep + Prc − Prs ± Pbe

      Donde:

Pmc=precio de compra máximo (precio techo)
Pec=precio prefijado de opción call
Prc=prima de opción call pagada
Prs=prima de opción put recibida
Pbe=precio base estimado
Pmp=precio de compra mínimo (precio piso)
Pep=precio prefijado de opción put

      GPc = Prf − Ppf − Pcp GPp = Prf − Ppp + Ppr

      Donde:

GPc=ganancia o pérdida de opción call larga
Prf=precio futuro
Ppf=precio preestablecido de opción call
Pcp=prima de opción call pagada o pérdida máxima igual a prima pagada
GPp=ganancia o pérdida de opción put corta
Ppp=precio preestablecido de opción put
Ppr=prima de opción put recibida o ganancia de opción put máxima igual a prima recibida

      Aplicando las relaciones simples, se pueden calcular los rangos de precios de las diferentes compras en función de los precios prefijados elegidos. Así, cuanto mayor sea la diferencia entre los precios preestablecidos de las opciones call y put, más grande será el rango de precios de compra; por el contrario, si la diferencia en los precios preestablecidos es menor, el resultado de rango de precios de compra será más estrecho. Después de evaluar varias opciones, el comerciante decide establecer un rango de precios de compra adquiriendo una opción call de 5950 US$/t, con primas de 20 y 15 US$/t, y vendiendo una opción put corta de 5930 US$/t, con una prima de 15 US$/t. El resultado de las estimaciones, que se presenta en la tabla 1.7, equivale a valores netos basados en los diferentes escenarios de precios de futuros, donde se puede apreciar el establecimiento de un rango de precios de compra. Independientemente de lo que suceda en el mercado de futuros, el precio de compra neto no será superior a 5945 US$/t, que es menor que el precio futuro al contado de la opción call 5950 US$/t, pero tampoco será inferior a 5825 US$/t. Entonces, el rango de precios es igual a 20 US$/t, que es la diferencia entre los precios preestablecidos de la opción call y la opción put.

      De manera similar a los compradores de materias primas, los vendedores de minerales en físico son posibles coberturistas por su gestión de riesgos del precio, como sucede con los productores, acopiadores, exportadores y comerciantes, entre otros; todos ellos comparten un riesgo común, que es la caída o el alza de precios. En este caso, el minero negocia los precios de futuros de mineral de noviembre en 5950 US$/t y la base estimada es de 25 US$/t por debajo de los futuros de ese mes. El mercado es favorable para la operación de su negocio y, para fijar este nivel de precio, el comerciante toma una posición corta en futuros de mineral de noviembre, con lo cual se protege de la caída de precios por debajo de 5950 US$/t. Sin embargo, esta estrategia no le permitirá mejorar su precio de venta si la tendencia del mercado es al alza. Suponiendo que los futuros de mineral de noviembre descienden a menos de 5950 US$/t y la base se encuentra 25 US$/t por debajo, como se esperaba, el precio más bajo que recibe por su mineral al contado sería compensado por una ganancia en su posición corta en futuros; por el contrario, si los futuros de mineral de noviembre suben por encima de 5950 US$/t y la base es de 25 US$/t por debajo, el precio de venta más alto que recibe por el mineral sería compensado por una pérdida en la posición corta en futuros.

      El detalle es que las primas de las opciones put y call de 25 US$/t, respectivamente, son un poco más altas de lo previsto. Lo que se puede hacer para compensar es reducir el costo de la opción, y para ello se debe establecer una estrategia de opción call o una combinación, que consiste en comprar una opción put y contrarrestar en parte el costo de la prima al vender una opción call. En la tabla 1.8, se muestra el análisis de alternativas, con el fin de estimar la estrategia de opción de precio de venta neto, que varía según el precio de futuros del mineral de noviembre y el precio base, cuando compense su estrategia combinada de opción put y opción call. Del cálculo resulta interesante que, en la estrategia de opción put larga y opción call corta, el precio de venta neto se encuentra entre los niveles de 5915 US$/t y 5945 US$/t, siempre y cuando el precio base se ubique por debajo de 25 US$/t.

      En la transacción de minerales y metales, es muy frecuente utilizar en los contratos de una posición de opción los siguientes términos simplificados: largo (long) o corto (short), que indican los diferentes tipos de derechos y obligaciones de compradores y vendedores. En las figuras 1.10, 1.11

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