Tecnologías limpias - Arístides Sotomayor

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idénticas, tanto en cantidad como en calidad, conforme a lo preestablecido en los contratos (LME, 2017b). La compra o venta en LME tiene que hacerse de manera simultánea al fijar el precio de compra o de venta en el mercado al contado, y la posición comprada o vendida en LME o en CME Group debe ser cancelada simultáneamente a la compra o venta en el mercado al contado. Los coberturistas (hedger) utilizan el mercado de futuros para gestionar mejor su exposición frente al riesgo de precios, ya que toman una posición con respecto a la materia prima al reducir o limitar el riesgo asociado a las oscilaciones adversas en los precios. Los productores mineros venden con frecuencia futuros relacionados con la extracción de las materias primas para cubrirse frente al riesgo de caída de precios de los minerales, lo que permite al minero garantizar una buena planificación para sus operaciones a largo plazo. Igualmente, los consumidores –en este caso, las plantas de procesamiento de concentrados– suelen comprar con frecuencia futuros para asegurar los precios de sus insumos, lo que les facilita la planificación para un mejor control de los costos. La cobertura se basa en el principio de que los precios del mercado al contado y los precios del mercado de futuros mantengan oscilaciones muy similares al alza y baja; pero esto casi nunca ocurre así, porque las fluctuaciones de los precios de metales en el tiempo mantienen posiciones que difieren en unos dólares.

      Un comerciante dedicado a realizar las operaciones comerciales en LME o en CME Group sabe que las transacciones que contrae mediante una operación a plazo, con el transcurso del tiempo, se convierten en una obligación al contado; de esta forma, los precios de “futuro” y de “contado” guardan una relación estrecha entre sí. Esta es una de las razones de la utilización de los tipos de cobertura, cuya finalidad es cubrir o proteger de la subida o bajada que experimentan los precios durante la vigencia del contrato. La mayoría de las operaciones en los mercados bursátiles a plazo no llegan a sus últimas consecuencias, que serían entregar o recibir la mercancía física, sino que se suelen liquidar antes de la fecha de vencimiento. En las operaciones y negociaciones comerciales, se pueden distinguir básicamente cuatro clases de cobertura:

      • La cobertura se cancela por una sola y única transacción en LME en la fecha de vencimiento.

      • La cobertura se cancela antes de la fecha de vencimiento en una sola y única transacción en LME.

      • La cobertura se reduce en su período de vencimiento mediante una operación de carry y, a continuación, se cancela.

      • La cobertura se puede extender a través de una operación de carry y se cancela dentro del mismo período.

      El éxito de un sistema de cobertura se basa en establecer un programa global de compraventa, teniendo como referencia la cotización de la bolsa de LME, concretamente, el precio oficial de liquidación. De esta manera, se logra una cobertura más eficaz y se cumple con las normas internacionales de contabilidad, gestión de riesgos, políticas de precios, así como los motivos de cobertura y prácticas internas, según las circunstancias cambiantes de las operaciones en físico o al contado de una empresa. El principio de cobertura en LME se caracteriza por contemplar todas las etapas de la cadena de suministro de los metales para cubrir el riesgo relativo al precio y obtener protección frente a situaciones adversas que pueden presentarse en el mercado físico; luego, puede compensar los precios de los productos básicos en el mercado de futuros.

      Existen dos razones fundamentales que una empresa debe considerar: en primer lugar, fijar el precio futuro, ya que es atractivo en relación con los costos de una organización; y, en segundo lugar, asegurar un precio fijo frente a un contrato externo. La estrategia de una cobertura de compensación aplicada en LME está diseñada para eliminar el riesgo de precio base de la operación en físico mediante la compensación con una venta o compra igual y opuesta de un contrato de futuros en la bolsa, vale decir que cualquier riesgo de volatilidad de los precios que surja en la transacción física será eliminado de esta manera. Finalmente, tanto el comprador como el vendedor optarán por cubrir su riesgo de precio, y cada transacción física que haya sido compensada por una transacción de LME se registra en un libro. En la práctica, son tres las etapas principales de transacción que se llevan a cabo en un proceso de cobertura: transacción física, transacción financiera y liquidación.

      • Transacción física. En este caso, un productor se compromete a vender una cantidad específica de materia prima en físico a un consumidor para una fecha de entrega en el futuro. Con el fin de que la cobertura tenga éxito para cualquiera de las partes, el contrato debe ser negociado sobre la base actual de LME, precio oficial de liquidación. Las transacciones de los productores y los consumidores estarán expuestas a un cambio en el precio durante la vigencia del contrato físico, debiendo cumplirse con la fecha de entrega que se dará en el futuro.

      • Transacciones financieras. Una vez realizada la transacción física, el asegurador impartirá instrucciones a su agente para negociar un contrato de futuros en LME, con una posición igual y opuesta para la misma fecha de entrega, que vendría a ser la transacción física. Esto permite al asegurador bloquear el precio de futuro y la fecha de entrega para que coincida con el contrato físico acordado. Cuando un contrato se haya registrado y adoptado en LME, un corredor puede introducir una extinción de sus obligaciones, conocida como “novación”; así la cámara de compensación LME Clear se convierte en garante para las contrapartes del comercio, con lo cual los corredores no estarán expuestos a la solvencia de los demás y el riesgo financiero de impago será asumido por la cámara de compensación. En un contrato de futuros, se requiere obligatoriamente de un asegurador coberturista para que haga efectivo los pagos de sus corredores, incluida la diferencia mínima que pueda existir al principio de las negociaciones y la variación durante la vigencia del contrato. De esta forma, los márgenes de variación representan una garantía que proporciona seguridad día a día contra las oscilaciones de precios adversos de una posición de futuros. Las diferencias en los precios son un requisito reglamentario y se calculan por LME Clear, y no así por el bróker.

      • Liquidación. Las liquidaciones en LME se realizan dos días antes de la fecha de entrega o vencimiento. Entonces el coberturista impartirá instrucciones a su agente para resolver económicamente la posición en LME por la compra o venta de un nuevo contrato de futuros, sobre la base del precio oficial de liquidación al contado; paralelamente a la transacción financiera, el productor hace la venta física de materias primas a un consumidor previamente acordado al inicio de la negociación, tomando como referencia la base actual de LME, que es el precio oficial de liquidación al contado o cash (official cash settlement prices). Esto se traduciría, finalmente, en beneficios de compensación por la pérdida de la transacción que puede ocurrir a cualquiera de las partes involucradas.

       6.2 Operaciones comerciales de cobertura corta

      En las transacciones comerciales, para protegerse contra una posible caída de precios durante los próximos meses, la aplicación de una cobertura corta consiste en cubrirse vendiendo una determinada cantidad de toneladas de mineral en el mercado de futuros y comprando más adelante, cuando el momento sea oportuno para la venta, el mismo mineral en el mercado al contado. Si el precio al contado baja durante el período de extracción del mineral, cualquier pérdida registrada será compensada con una ganancia mediante la cobertura en el mercado de futuros. Es decir, en un mercado de futuros, una empresa o persona puede vender primero y comprar después, o comprar primero y vender después; independientemente del orden en que se realicen las transacciones, lo que se busca es comprar a un precio más bajo y vender a un precio más alto, lo que permitiría obtener una ganancia en la posición en futuros. En cambio, si la operación de venta es al contado con la intención de comprar nuevamente más adelante, entonces, la posición otorgada es corta en el mercado de futuros; en el caso de un descenso de los precios, se obtiene una ganancia en los futuros, porque la venta se habrá realizado a un precio más alto y comprado a un precio más bajo.

      Para una mejor comprensión de cómo funciona la cobertura, se describirá un ejemplo del comportamiento del cobre. Suponga que usted es productor de concentrado de cobre a partir de la explotación de un yacimiento cuprífero; adicionalmente,

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