LITMIR.BIZ

Скачать книгу

Гекко, нечистый на руку финансист из фильма «Уолл-стрит», вышедшего в прокат в 1987 году, уверял нас, что «жадность – это хорошо». Действительно, в основе видения Адама Смита о рынках лежит своеобразная идея о том, что человеческая корысть и жадность на самом деле позволяют сохранять рыночное равновесие. Когда люди извлекают прибыль благодаря неэффективности рынка, они возвращают его к эффективному равновесию. Логическое обоснование этого процесса выглядит вкусно, просто и, казалось бы, неопровержимо.

      Рынок представляет собой сложный мир разношерстных покупателей и продавцов, но некоторые из них – сюда относятся инвестиционные банки, такие как Goldman Sachs или Morgan Stanley, и крупные хеджевые фонды, такие как D. E. Shaw или Renaissance Technologies, – обладают бо́льшими ресурсами и, несомненно, являются более искушенными, чем большинство остальных участников рынка. Они рыщут в поисках возможностей для получения прибыли и кидаются на любую добычу, которую им удается обнаружить. Эти фирмы процветают за счет использования множества торговых стратегий, которые в той или иной форме представляют собой более сложные версии «обнаружения нарушенного равновесия».

      Одна из таких стратегий представляет собой классический пример того, как должен работать арбитраж. Предположим, что акции IBM в данный момент недооценены по отношению к другим подобным акциям, скажем, корпорации Apple. Инвестиционная фирма покупает акции IBM, одновременно продавая на ту же сумму акции Apple. Затем, когда цены тех и других акций неизбежно восстановят баланс, фирма продаст подорожавшие акции IBM и выкупит по более низкой цене проданные ранее акции Apple. Заключение таких сделок не требует вложения дополнительных денежных средств, за исключением оплаты незначительных торговых сборов, поскольку для покупки одних акций используются те же деньги, что были получены в результате продажи других акций. Кроме того, если вы верите в эффективность рынка, такие сделки не несут в себе никакого риска. Если акции недооценены, эффективный рынок обязательно вызовет их подорожание. Отсюда следует, что арбитраж является безрисковым способом получения прибыли.

      Поиск возможностей для заключения арбитражных сделок – одна из наиболее распространенных инвестиционных стратегий. Независимо от времени (несколько месяцев, дней или даже секунд), арбитражные сделки в соответствии с базовым принципом должны привести к одному и тому же результату. Действия арбитражеров рано или поздно приведут к устранению изначального ценового несоответствия и вернут рынок в состояние эффективного равновесия[58].Теоретики в сфере экономики пришли к заключению, что этот процесс является настолько мгновенным и эффективным, что, в сущности, никакого арбитража не существует. Другими словами, любое ценовое несоответствие устраняется настолько быстро, что можно считать, что рынок всегда находится в идеальном эффективном равновесии. На эту тему есть старый анекдот о двух идущих по улице экономистах. Один из них вдруг указывает под ноги и говорит: «Смотри-ка, 100-долларовая купюра!» – На что второй тут же

Скачать книгу