Диверсификация инвестиционного портфеля. Теория Марковица-Шарпа - Евгений Юрьевич Миронов

Скачать книгу

m-й день.

      Это не означает, что не существует риска Sm в пределах одного торгового дня. Но такой риск не вычисляется по дневным ценам закрытия. Его можно вычислить, например, по часовым ценам закрытия внутри торгового дня. Но, как уже было сказано выше, мы минимальной единицей времени в этой книге считаем торговый день.

      Чтобы у читателя сложилась правильная интуиция по теории Марковица, посмотрим очень простые синтетические примеры. Начнем с портфеля, который содержит только 2 актива.

      1.2.2. Пример с двумя активами

      Допустим, есть какие-то 2 актива, назовем их A и B, у которых вычислили средние доходности и риски на каком-то интервале времени.

      A: Более доходный с доходностью <R>A = 0.2045, но и более рискованный с риском SA = 0.083.

      B: Менее доходный с доходностью <R>B = 0.0144, но и менее рискованный с риском SB = 0.061.

      На графике «Риск-Доходность» эти активы на рис. 5 изображены крупными синими точками. По горизонтальной оси графика отложены риски S, а по вертикальной оси средние доходности <R>.

      Рис. 5. График "Риск-Доходность для двух активов.

      Оба актива на рассматриваемом интервале времени имеют свои временные ряды ежедневных доходностей:

      Здесь M, это количество торговых дней, за которые анализируется поведение этих двух активов, то есть M торговых дней, это тот интервал, за который вычислены доходности и риски активов A и B.

      А портфель из этих двух активов, в свою очередь, сам тоже имеет свой ряд доходностей в эти же самые M дней:

      А значит, портфель, состоящий из этих активов, имеет свою среднюю доходность и свой риск на этом же интервале M дней. И мы можем на графике «Риск-Доходность» нарисовать точку, которая соответствует этому портфелю. Положение этой точки зависит от того, как инвестор распределил свои средства по активам A и B.

      Если инвестор распределил свой начальный капитал по активам A и B так, что на долю своих средств WA он купил актив A, а на долю WB купил актив B, то этой покупкой инвестор зафиксировал количество активов A и B в своем портфеле. Так как цены этих активов могут изменяться, то в портфеле могут изменяться и доли финансов инвестора между активами A и B. Но количество купленных активов и их соотношение не меняются, так как инвестор ничего не продает из портфеля и ничего не докупает в свой портфель в течение M дней.

      Так как доходность, это относительная величина и она не зависит от количества купленных активов, то доходность портфеля в m-й день линейно зависит от доходностей двух активов в m-й день с коэффициентами пропорциональности равными долям начального распределения средств инвестора по активам:

      Подставив, это выражение в две последние формулы предыдущего раздела, получаем:

      Здесь CAA, CBB и CAB,

Скачать книгу